一、債務置換是什么意思

債務置換大約在同一時間購買和銷售，有效迅速地使用舊債券換得一套新的債券。它也是政府為解決財政危機使用的一種延長國債到期支付時間的方法，通過發行新的債券來換回之前國家債券持有者手中的即將到期的老債券，一般來說，新債券期限更長，收益更高。債務置換又稱為債券置換或者債權置換。

多種原因可導致投資者或債權人可能會同意進行債務置換。在一種債務到期時間之前置換極有可能出現償還違約的債券是債務置換行為較為常見的動機之一。通常情況下，換得的債券低于預期的執行額度，甚至可能出現虧損出售。該債券的出售到導致原債券持有人所需繳納的稅務款項注銷，并提供一定的對等或不對等額度以購買其他相似價值的債券，新債券一般附帶較強力的信譽承諾。

絕大多數情況下，所換得的新債券無法達到之前較為相等的價值，所以不會對預計利潤為保底而設立強制解除措施，該手段有助于保持投資組合穩定性和債券的整體價值。新債券的銷售會產生新的稅收，作為保存債權人利益的最后手段，完成債務置換所得到的新債券將附帶更高的收益，并設立更長久的償還時間以預計資產收購的結果。

二、企業債務置換的方式

1、由銀行購買，是地方政府和商業銀行正常契約行為。比如商業銀行A直接動用超儲購買用于置換商業銀行B對城投貸款的債券。對整體商業銀行來說，表現為超儲不變，僅資產結構改變，由高息短期貸款變為低息長期的債券。

2、引入央行，央行通過PSL或再貸款給商業銀行A(或政策性銀行)去購買用于置換商業銀行B對城投貸款的債券，有點類似QE，并且可以繞過《中國人民銀行法》29條的限制。對整體商業銀行來說，表現為超儲增多(央行資產規模擴大的部分)，資產結構也發生改變，由高息短期貸款變為低息長期債券。

三、債務置換的影響以及央行應對措施

一方面，通過資產負債久期匹配，長期看，降低再融資和流動性風險，緩釋債務滾動壓力;另一方面，未來具有政府擔保的高息城投債供給減少，理財產品缺乏高收益資產對接。二者均有利于無風險利率下行(廣義無風險利率，包括銀行理財)。

短期再融資沖擊，央行會通過貨幣寬松應對，原因：

1、3萬億對應短期債券市場再融資壓力加大，會加劇近期資金面緊張的局面，不利于實現低成本債務融資置換。

2、3萬億沖擊資金面，必然會影響銀行對其他市場化融資主體信用投放的能力，非市場化融資主體會給市場化融資主體帶來強擠出效應，這顯然不利于經濟內生性復蘇。